八合四，航空主机厂商平台实力再上台阶

国开联 2022.06.16

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在整个航空军机设备制造链中，主机厂具有高度稀缺性。由于飞机总装生产的技术壁垒、涉密级别很高，市场主要由航空工业集团垄断，其旗下8大主机厂经过多轮总装核心资产注入整合，形成4大上市公司平台，分别为中航沈飞、中航西飞、中直股份和洪都航空。

那么作为航空制造产业链上关键一环，四大龙头企业承担着新时代背景下军机大规模列装和更新换代的重任，它们该如何在起到领军和主导作用的同时，实现创新高质量发展？

一、从核心定位上，四大赛道定位清晰，分工明确发挥不可替代作用

1、中航沈飞：中国战机第一股

中航沈飞是以航空产品制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业。在航空防务装备领域始终具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，被誉为“中国歼击机的摇篮”。

2、中航西飞：军民用大飞机龙头

中航西飞是我国大中型军民用飞机科研生产基地，我国军用飞机整机和军民用飞机零部件龙头，是军用大飞机和国产商用大飞机唯一上市平台。先后经历三次重大资产重组，引入优质航空制造资产，成为了我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商。

3、中直股份：直升机龙头“扶摇直上”

中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军，是国内领先的直升机和通用飞机系统集成和整机产品供应商之一，也是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术，实现产品国际销售的生产企业。

4、洪都航空：“教练机+导弹”双轮驱动

洪都航空是我国教练机、强击机、农林及生产基地，同时也是国内唯一全谱系教练机研制基地，具有初级、基础、高级教练机的产品体系，层次分明、训练阶段衔接合理，能有效满足对飞行员的训练培养要求，同时在国际教练机市场占据一定份额。

二、从竞争优势上，细分行业技术含量高、壁垒高，具备稀缺性和独特竞争优势

1、中航沈飞：深化赋能全价值链布局，建设一流战斗机总装

中航沈飞主营业务为航空产品制造，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。作为国内航空主机厂龙头，拥有产业垄断性地位的军工主机厂或分系统商，在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程、钛合金加工、无损检测、计量检测、可靠性试验、强度试验等领域已经形成雄厚的研发实力。

2、中航西飞：我国唯一运输机轰炸机供应商，改革加强航空先进制造业产业链

中航西飞通过实施组织变革，推进AOS体系建设，加速航空装备体系供给能力，打造了区域特色显著、资源配置高效、专业分工明确的航空先进制造业产业链。主要三大核心业务板块分别为：1）在军用飞机整机领域，公司的产品主要包括大中型运输、轰炸机、特种飞机等；2)在民用飞机零部件制造领域，承担了C919等机型关键核心部件的研制工作；3）在国际转包零部件领域，承担了波音公司737系列等产品的国际转包零部件工作。

3、中直控股：国内直升机制造领头军，形成“一机多型、系列发展”产品格局

中直控股是国内直升机制造业的领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展”产品格局；现有核心产品既涉及直升机零部件制造业务，又涵盖民用直升机整机、航空转包生产及客户化服务，构建了系统与集成级的解决方案优势。

4、洪都航空：打造以“教练机+导弹”两大业务为主的双轮驱动模式

公司在2019年通过资产置换，将盈利能力不强的机体结构件制造业务剥离上市公司，完成国内导弹龙头企业飞龙机械厂的注入，业绩也由单一的教练机业务转为导弹、飞机业务双轮驱动。

三、从运营情况上，国防军工高景气度提升，行业长期成长期确定

1、中航沈飞：我国先进战机核心供货商之一，未来业绩有望持续增长

美数据显示，2021年美军采购先进战机的经费约占当年装备采购总经费的21%，在各类主战装备中占比最高，是装备采购的重点对象。2021年中航沈飞实现营业收入340.88亿元，同比增长24.79%，营业收入实现持续稳定增长，主要原因为公司销售产品增加。实现归母净利润为16.96亿元，同比增长14.56%；实现扣费归母净利润为15.97亿元，同比增长69.93%.

作为我国先进战机核心供货商之一，得益于先进战机在装备采购中的重要地位，以及中航沈飞研发投入的不断提升，中航沈飞未来将有更多产品进入批产列装阶段，公司业绩有望持续增长。

2、中航西飞：处于产品结构调整阶段，未来盈利能力有望进入持续上升轨道

根据中航西飞年报显示，2021年中航西飞实现营收327亿元，同比-2.34%，主要系公司进行资产置换，部分营收不再纳入报表；实现归母净利润6.52亿元，同比-16.01%，主要原因是部分应收款项未收回。当前中航西飞处于产品结构调整阶段，随着新型号产品订单持续落地，产量逐步提升，公司盈利能力有望进入持续上升轨道。

“十四五”是中国构建战略投送和远程打击能力的关键时期，大型军机市场具备稳定的拓展空间，中航西飞是国产民用飞机飞行供应商，未来或将充分受益于国产民机产业的高景气周期。

3、中直控股：受益于先进机型的需求增加，未来业绩有望进一步增加

根据中直控股年报显示，2021年中直控股实现营业收入217,9亿元，同比增长10.86%；归属净利润9.13亿元，同比增长20.53%。随着国防军费装备费占比提升，陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛，受益于直20等先进机型的需求释放，且作为国产直升机唯一的供应商，可充分受益行业高景气度带来的红利，未来公司业绩有望快速放量，

4、洪都航空：资产置换实现优质资产注入，业绩持续向好

自2019年洪都航空与洪都集团进行资产置换后，防务产品的导入赋予了公司营收增长新动力，2018-2021年，营收增速从24.18亿元增长到72.14亿元，年复合增长率达到43.97%。防务产品的导入业提高了公司盈利能力，公司扣非归母净利润由2018年-0.94亿元增长到2021年0.43亿元。同时，合同负债规模同比激增，2021年底，公司合同负债规模高达68.48亿元，预示公司在手订单充足，向上游支付大额预付款进行原材料采购，将带动整条产业链的高速增长。洪都航空业务受益于我军航空装备升级换代，未来3-5年有望持续快速增长，同时随着导弹等“军用消费品”需求的不断提升，未来业务有望实现快速放量。